大盘站上5000点，市场进入一个新阶段。5000点之上的赚钱难度似乎更大了；随之而来，关于股市泡沫、A股高估的分歧和争议不绝于耳。A股市场是否已经高处不胜寒？投资者该如何面对？5000点之后的市场方向又当怎样判断？一系列疑问，将直接影响眼前9月份甚至下半年的投资。这里，记者从采访调查并综合机构及个人投资者的看法中，点击出当前牛市中的六大关键词，供投资者参考。

指数———是中点还是终点？

面对中国股市从未有过，甚至一年前还从未想过的高点，多空分歧明显加大。多方认为，牛市与升值、温和通胀相伴而生。目前点位，只是牛市的中点，5000点后的行情将“更高、更强、更理性”，乐观估计年内上证综指可达到6000点。

至于9月的走势，有投资策略报告认为，半年报业绩影响逐步淡化，但在惯性和资金面充裕的情况下，市场可能在5000点上方反复走强，同时，市场的乐观情绪达到高点，但在5300-5400点有较强的阻力。总之，多数机构看好后，认为现在言顶为时尚早。

而空方则认为，本轮行情的阶段性顶部已经来临。从9月份开始，之前一直处于泛滥状态的流动性，可能因市场供需改变而出现微妙变化。一方面，巨额特别国债的发行、“5.30”后高交易成本的持续损耗、QDII及个人对外直投、对热钱监管等，都对A股市场的资金供给带来潜在压力；另一方面，建设银行、神华集团、中国石油等大型“海归”IPO已上议程，5000点之上“大、小非”的减持压力也将更大。在市场供需关系发生变化的前后，可能会出现阶段性的供需不匹配状况，阶段性多重顶正在出现。

而从记者走访的情况看，大多数个人投资者认同牛市“中点”的看法。他们形象地描述，牛市的列车奔驰了超过一年半，有时走起来颠颠簸簸，有时停下来修修补补，甚至换个车头，让到点的旅客下车，让新的旅客上车……这一切都是为了让它走得更远，走得更平稳。这是中点，但绝对不是终点！

震荡———是洗盘还是变盘？

多空双方都认为，每当重大整数关口，大盘出现震荡在所难免。分歧的关键在，大盘是震荡洗盘，还是震荡变盘？

多方认为，强势震荡是牛市的特征之一。其方式有两种：一是单日盘中震荡，逐日消化获利盘，整体上是震荡盘升；二是在一两个交易日内，以空间换时间的急跌方式，完成震荡洗盘，随之迅速绝地反击，创出新高。

而空方认为，在5000点附近进行大级别、超过10天以上大幅震荡的可能性很大。重要整数关口一次性就通关，其可能性几乎不存在。指数在3000点，就出现了周期长达一个月的大震荡后才过关；而4000点则是从5月初一直到7月20日，期间历经了700多点的上下震荡。因此，在时间和空间上，5000点之上的指数，可能面临一次较大级别的震荡调整。

涨势———是持续还是见顶？

沪深上市公司2007年半年报披露落下帷幕，除深市的S*ST兰宝以外，两市有1503家上市公司不负众望如期交出了漂亮“成绩单”———净利润同比增长达7成。上市公司高速增长的盈利水平能否持续，也成为此次半年报中各家基金机构热议的焦点。

一部分机构认为，在已公布半年报的上市公司中，主营收入和主营利润的增长明显落后于净利润的增加幅度，投资收益和费用的下降是利润增加的重要原因。上市公司微观层面的实际情况，并不如利润增加的幅度那样令人激动。从这个角度观察，利润的增加速度是难以持续的，现有的高估值缺乏实质支撑。

但多数机构仍然认为，宏观经济向好的局面并未改变，股权分置改革为上市公司提供了无穷动力。他们相信在良好的宏观背景下，经历制度变革的A股市场，必将涌现出一大批能够持续创造股东价值、值得长期持有的企业，这使得投资成为有源之水。尤其是重点公司在未来两年的盈利增长速度，能够支撑目前的估值水平。

大盘———是安全还是风险？

有人提出，5000点的大盘比4300点时更安全。这是因为，至少至今仍有6成股票尚未回到“5.30”之前的价位，只有200余家股票跑赢了大盘。机构及个人投资者普遍认同，“大盘系统性安全，个股有结构性风险”。但有人却拿美日股市来说事，质疑“安全事实”的存在。其实，美国股市的崩盘，主要是重大政治事件及经济危机引发的，目前中国股市尚不存在崩盘的理由。

但业界也认为，指数不断创新高，提醒投资者注意市场风险在逐渐加大是必要的。如贺强教授指出，点位越高，风险越大，这是需要注意的。谭雅玲认为，在目前的情况下出现这些提示，还是比较理性的，而且非常正确，因为指数涨到这么高，一些投资者心里不踏实肯定是有的。同样，华生也认为，风险提示有助于投资者更冷静、更客观地看待市场，但提示最终还是以心理作用为主。

市场———是健康还是泡沫？

有一种舆论认为，中国股市“估值过高，泡沫已经出现”。股市风险都是涨出来的，股市泡沫都是炒出来的。而更重要的是，当炒的乐观情绪累积到一定程度后，乐极生悲，泡沫便自然破裂，危机也就悄然来临。而有专家则指出，5000点的中国股市比两年前的1000点更健康。对此，业界普遍也认为，从股改革命性成果及上市公司经营业绩等基本面来看，A股市场健康、繁荣的根基依然深厚。

不少经济学家还指出，考虑到中国稳健的经济基本面，以及内地可供选择的投资产品有限，当前股市的高市盈率有其合理性。A股目前总的情况，是“估值偏高，但泡沫不大”。尤其最近内地基金业出现明显的“散户化”趋势，更是对市场长期发展有利的可喜变化。据统计，今年上半年，内地开放式基金中的个人投资者占比已超过80%。

此外，国外的A股投资人也认为，中国股市在两年内从1000点上涨至5000点并非常态；但对于一个之前已经连跌6年、国内经济却保持持续增长势头的市场而言，这种上涨并不算多。

行情———是“二八”还是“八二”？

部分市场人士认为，前段广大中小投资者对后市较为迷茫，对5000点上方也较为恐惧，因此做多一直在犹豫中进行，主力资金只能靠拉抬权重股来维持市场的平衡。近两个交易日，各方信息大大鼓舞了中小投资者，如大部分低价股的半年报业绩并没有“拖后退”，A股新开户数创“5.30”以来新高等。中小投资者的全面做多，大大增加了市场力量。“二八”转“八二”不改市场强势特征，牛市的基本特征依然不变。

另一部分市场人士仍然坚持认为，权重指标主动调整没有空间，仍属后市最大的主流核心。近期指数大幅震荡而拒绝深幅下调的一个最大因素，就是以工行、中行为首的银行股，以及宝钢、中国石化等权重指标股起到中流砥柱作用。半年报显示，工商银行、中国银行净利润同比分别增长62%、54.48%，今年上市的中国平安、中信银行同比分别增长104%、86%，此外，中国石化中期净利润增长也达到65%。根据这部分个股业绩大幅增长的趋势可以得出结论，蓝筹股几乎没有下跌空间，反而具有中长线的上涨空间，而目前的平稳走势则蕴涵了后市的爆发动能。

来源：             全景网络－证券时报  

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